הפסד של 80.7 מיליארד דולר בחצי שנה: ה-S-1 של Anthropic לפני ה-IPO בנובמבר

לפי הדיווחים של WSJ, Reuters ו-Fortune על מסמכי ההגשה, ההפסד שבכותרת נובע ברובו המכריע מחשבונאות. כ-72 מיליארד דולר מתוך 80.7 המיליארדים הם חיובים על מכשירים המירים, שתופחים בדרך כלל כשהשווי של החברה מזנק, ולא שריפת מזומנים תפעולית. ובכל זאת, הפער בין ההפסד המוצהר להיקף ההכנסות יהיה המספר הראשון שמשקיעים בשוק הציבורי יתמקדו בו.

מסלול ההכנסות הוא הטיעון האופטימי. אחרי 16.3 מיליארד דולר במחצית הראשונה הגיעו 16.8 מיליארד ברבעון השלישי לבדו, קפיצה של 45% לעומת הרבעון הקודם, מה שמרמז על קצב שנתי של הרבה מעל 60 מיליארד דולר. הצמיחה הזו חופפת להשקת Claude Opus 5.5, ש-Anthropic טוענת שהוא מוביל ב-agentic coding ועולה להריץ בכ-40% פחות מ-Opus 5.

הנפקה בנובמבר בשווי של כ-2 טריליון דולר תמקם את Anthropic בין ה-IPO הגדולים בהיסטוריה. היא גם תקבע benchmark ציבורי שמולו יימדד השווי הפרטי של OpenAI. מסמכי ההגשה מגיעים יחד עם דוח התועלת הציבורית השנתי של Anthropic, ומדגישים את המתח בין ממשל של PBC לבין הציפיות של השוק הציבורי.

כדאי לעקוב אחרי ההפסד התפעולי הנקי אחרי ניכוי החיובים על ההמירים, אחרי הרווח הגולמי על inference, ואחרי השאלה כמה מההכנסות תלויות בקומץ שותפי ענן. אלה השאלות שה-roadshow של ה-S-1 יצטרך לענות עליהן.