מ-2 טריליון ל-1.5: משקיעי Anthropic שוקלים להוריד את השווי למרות רבעון של 16.8 מיליארד דולר

לפי דיווחים מ-18 באוקטובר, חלק מהמשקיעים ב-IPO המתוכנן של Anthropic לנובמבר מדברים עכשיו על שווי של כ-1.5 טריליון דולר, לעומת כ-2 טריליון שהסתובבו קודם. על פניו, הבעיה היא לא בנתונים העסקיים. Anthropic דיווחה על הכנסות של 16.8 מיליארד דולר ברבעון השלישי, צמיחה של 45% לעומת הרבעון הקודם. זה מספר מרשים בכל קנה מידה, ובטח לחברה שעומדת לפני הנפקה.

הפער בין הצמיחה למחיר משקף את ההבדל בין הדרך שבה השוק הציבורי מתמחר את חברות ה-AI המובילות לבין סבבים פרטיים מאוחרים. משקיעים בבורסה נשענים על מכפילי הכנסות, מגמת הרווחיות ועלות ההתחייבויות לכוח מחשוב, והנדירות האסטרטגית פחות מרשימה אותם. קיצוץ של 500 מיליארד הוא משא ומתן על כמה מהצמיחה העתידית מתומחר כבר היום, לא קביעה שהעסק נחלש. גם מצד הלקוחות יש סימנים: ההחלטה של Accenture להגביל את המימון המרכזי ל-Claude ל-29 דולר לעובד מראה שלקוחות גדולים כבר מנהלים את ההוצאה באופן אקטיבי.

גם האווירה הכללית משחקת תפקיד. השבוע העריכה Gartner שיותר מ-3.5 טריליון דולר מההשקעות בתשתיות AI "עלולים להיות חשופים לירידת ערך" עד 2030, וחזתה שרוב ענני ה-AI הייעודיים לא ישרדו כחברות עצמאיות. בכירים אצל ספקי הענן הגדולים, כולל ה-CFO של AWS, יצאו נגד ההערכה וטענו שההשקעות כבר מחזירות את עצמן. ה-IPO של Anthropic יהיה המבחן הציבורי הגדול הראשון: האם משקיעים קונים את הטיעון הזה לגבי חברה שכל העסק שלה הוא מודלים.

כמה הסתייגויות: מדובר בדיונים של משקיעים שדווחו מכלי שני, לא בטווח מחירים שהוגש רשמית. התמחור הסופי תלוי ב-roadshow, במצב השווקים בנובמבר ובאופן שבו Anthropic תציג בדוחות את ההתחייבויות לכוח מחשוב. גם קרן התועלת הציבורית שהוכרזה עכשיו, שקושרת הקצאת מניות לעליית שווי, תצטרך להיכנס לחישוב כדילול. השאלה של 1.5 מול 2 טריליון תוכרע כשיגיעו S-1 מעודכן או טווח מחירים.