Microsoft חוצה 100 מיליארד דולר בהכנסות Azure עם צבר של 678 מיליארד בעיצומו של capex שיא ב-AI

עסקי ה-AI-cloud של Microsoft חצו אבן דרך: Azure עברה לראשונה 100 מיליארד דולר בהכנסה שנתית, בצמיחה של 43% משנה לשנה על רקע הקלה במגבלות קיבולת ורווחי יעילות. אות הביקוש גדול אף יותר במורד הזרם — התחייבויות ביצוע שנותרו מסחריות (הכנסות עתידיות בחוזה) זינקו ב-84% ל-678 מיליארד דולר, כשהחלק שנרשם מעבר ל-12 חודשים עלה ב-112%, מה שמעיד שלקוחות מתחייבים להוצאת AI-cloud רב-שנתית.

צד העלויות דרמטי לא פחות. ה-capex של Microsoft ל-2026 הגיע לכ-175 מיליארד דולר, עלייה של כמעט 80% משנה לשנה, ותזרים המזומנים החופשי ברבעון הרביעי צנח ב-23.2% כשההוצאה על תשתית AI עקפה את ייצור המזומנים. המתח הזה — הזמנות מזנקות מול capex מזנק — הוא השאלה המרכזית למשקיעים: האם צבר ה-RPO ייהפך להכנסה מגדילת-מרווח מהר מספיק כדי להצדיק את הבנייה.

בצד האימוץ, Microsoft 365 Copilot חוצה כעת 30 מיליון מושבים בתשלום, והחברה מגוונת את ההזמנות המסחריות מעבר לשיתוף הדגל שלה עם OpenAI — כולל הנגשת GPT-6 Astra, Sol ו-Luna ב-Microsoft Foundry השבוע והשקת מודלי MAI משלה.

מבחינה תחרותית, צבר של 678 מיליארד דולר וצמיחת Azure של 43% שומרים את Microsoft צמוד ל-AWS במרוץ ה-AI-cloud, בעוד ספירת מושבי Copilot היא הוכחת המונטיזציה הארגונית הברורה ביותר מבין ה-hyperscalers. ההסתייגות היא עוצמת ההון: ירידת ה-FCF של 23% מראה עד כמה בניית ה-AI יקרה, וכל היחלשות בביקוש תחשוף את המינוף. מה לעקוב: האם צמיחת Azure תישאר מעל 40% ככל שההשוואות מתקשות, ובאיזו מהירות ה-RPO מעבר ל-12 חודשים יתורגם להכנסה מוכרת.